Народна банка Србије ће задржати стопе на чекању до краја године, али ризици нагло расту

Главни поглед

• Након што је наставила свој циклус повећања са повећањем од 50 базних поена између јуна и јула, очекујемо да ће Народна банка Србије (НБС) задржати референтну каматну стопу на 6,50% до краја 2023.
• Инфлација ће наставити да опада јер заостали утицај строге монетарне политике и слабо расположење потрошача оптерећују укупне притиске тражње.
• Видимо ризике које би НБС могла да подигне последњи пут у августу како би обуздала инфлаторне притиске који произилазе из брзог раста ликвидности, високе туристичке сезоне и наглог раста цена енергената.

Верујемо да ће Народна банка Србије (НБС) задржати референтну каматну стопу на 6,50 одсто до краја 2023. Наша прогноза остаје стабилна након повећања од 25 базних поена (бпс) на 6,50% спроведеног на састанку 13. јула. НБС нас је изненадила тиме што је 8. јуна наставила свој циклус повећања за 25 базних поена на 6,25%, али је последње повећање било у складу са нашим очекивањима. Такође мислимо да ће каматне стопе на депозите и кредите остати на 5,25% и 7,75% респективно.

Док нас је одлука о повећању од 8. јуна изненадила, посебно након одлуке НБС да задржи референтну каматну стопу на 6,00% на састанку 11. маја, повећање од 13. јула је у великој мери било очекивано и учврстило јединственост монетарне политике Србије. За друга европска тржишта у развоју. Заиста, истичемо да је НБС наставила свој циклус затезања док су други почели да се задржавају или попуштају.

Изглед за следећи састанак

Верујемо да ће стопа бити замрзнута на следећем састанку 8. августа. То је зато што је инфлација сада достигла врхунац и очекујемо да ће се смањити у наредним месецима како притисци на агрегатну тражњу попуштају, а фактори прекорачења трошкова умерени. У јуну је раст цена успорио на 13,7% међугодишње трећи месец заредом, подстакнут падом стамбено-комуналне компоненте од 0,3% међугодишње, након успоравања цена гаса и некретнина. Саопштење за штампу које је пропраћено одлуком од 13. јула оправдало је повећање као начин да се заустави раст инфлационих очекивања. У том контексту, недавну одлуку донету 13. јула сматрамо мером предострожности и НБС ће сматрати да је садашњи ниво пооштравања довољан.

Дугорочни изгледи

Мислимо да ће 6,50% бити крајња стопа у циклусу пооштравања НБС, пошто ће креатори политике задржати стопе на чекању и дозволити да се пооштравање политике филтрира.. То је зато што ће се притисци агрегатне тражње смањити, пошто заостали утицај строже монетарне политике и недавна повећања цена обесхрабрују даљу потрошњу потрошача. У мају је малопродаја пала на -5,9% међугодишње, што је четврти узастопни негатив отисак заредом. Такође, кредитирање нефинансијских предузећа успорава од јула 2022. године, достижући 3,4% међугодишње у марту, а вероватно ће и даље опадати у К223. Према истраживању НБС, високи трошкови средстава и слаби макроекономски изгледи били су главни фактори пада.

Са најновијим подацима који указују на слабо поверење потрошача, верујемо да ће се слаби обрасци агрегатне тражње задржати у Х223 и почети да теже тржишту рада, које је до сада било тешко. Такође, инфлација произвођачких цена, која обично предводи трендове инфлације потрошачких цена, наставила је да пада и наставиће да пада у наредним месецима, јер основни ефекти прошлогодишњег повећања цена енергената настављају да се јављају још снажније. Сви ови фактори омогућавају да НБС одржи.

Ризици Оутлоок

Ризици за нашу перспективу монетарне политике су на горе и повезани су са већим инфлационим ризицима. У јуну је подкомпонента забаве индекса потрошачких цена убрзала за 0,7%. Ово може да се поклопи са почетком туристичке сезоне, што доводи до тога да цене ових компоненти буду веће током К323 и да се прелију на друге компоненте као што су храна и пиће. Такође, док је наш главни став да ће цене енергије порасти само скромно у 223. полугодишту у поређењу са 123. полугодиштем, оштрији раст од очекиваног могао би довести до поновног избијања притисака цена плус цена.

Коначно, ако се недавни пораст понуде новца настави, то би могло довести до инфлације која је већа од очекиване. Уколико дође до једног или више сценарија, од НБС ће бити затражено да заузме опрезан став и изврши још једно повећање.