Ворен Бафет признаје да су Беркширови дани „запањујућих“ добитака прошли

Ворен Бафет је упозорио акционаре Берксхире Хатхаваи-а да његов велики конгломерат вредан 905 милијарди долара нема „практично никакав потенцијал за упадљив учинак“ у наредним годинама, излажући изазове са којима се суочавају његови наследници.

Такозвани „Омаха Орацле“ је у свом годишњем писму у суботу рекао да постоји врло мало послова који дају врсту трансформативног утицаја који су имале претходне аквизиције, као што су куповине осигуравача Геицо и Натионал Индемнити или жељезничког БНСФ-а.

„Још увек постоји само неколико компанија у овој земљи које су способне да направе стварну разлику у Беркширу, а бирали смо их ми и бескрајно други“, рекао је он. „Изван САД у суштини нема кандидата који представљају значајне опције за распоређивање капитала у Беркширу.

То је проблем на који је Буффетт гледао скоро деценију како се раст Берксхиреових операција и ниво готовине погоршавао.

Компанија је последњих година потрошила милијарде долара на куповину оператера за заустављање камиона Пилот Флиинг Ј и осигуравајућег конгломерата Аллегхани, додајући га у портфељ који укључује добављача сладоледа Даири Куеен и комуналног гиганта Берксхире Хатхаваи Енерги.

Али ови трошкови су само умањили Беркширову гомилу готовине, која наставља да расте. Достигао је рекордни ниво од 167,6 милијарди долара на крају 2023. године, што је повећање од 39 милијарди долара током године.

„Величина је помогла, иако је повећана конкуренција за куповину такође била фактор“, рекао је Бафет. „Неко време смо имали обиље кандидата за процену. Ако сам пропустио једног — а пропустио сам многе — увек је долазио други. Ти дани су давно иза нас.“

93-годишњи Бафет, који је прошле године изгубио свог дугогодишњег инвестиционог партнера Чарлија Мангера, рекао је да Беркшир треба да настави да „ради мало боље“ од просечне америчке компаније и „што је још важније, требало би да послује и са материјално нижим ризицима“. Капитални губитак.

„Све што је изван 'мало боље' је само жеља“, додао је он.

Жалосна смрт потпредседника Беркшира скренула је пажњу инвеститора на изгледе компаније без Бафета на челу. Грег Аппел, Бафетов именовани наследник, и Тодд Цомбс и Тед Вецхслер, његови инвестициони заменици, постројени су да воде гиганта.

Имају тежак посао да прате. Од 1964. године, Беркширове акције су постигле поврат од 4,4 милиона процената, далеко надмашивши добит од 31,233 процента од Стандард & Поор'с 500.

Бафетова писма, заједно са његовим коментарима на годишњим састанцима и стотинама интервјуа током година, представљају скоро водич за људе који ће једног дана седети на врху Беркшира и у одбору који ће њиме управљати.

Он је у суботу нагласио да ће се „екстремни фискални конзервативизам“ који је дуго био водећи принцип групе несумњиво наставити.

„Једно правило инвестирања у Берксхиреу се никада није променило и никада се неће променити: никада не ризикујте трајни губитак капитала“, написао је он. „Захваљујући америчким ветровима у леђа и снази сложених камата, арена у којој послујемо је била — и биће — награђивана ако током живота донесете неколико добрих одлука и избегнете велике грешке.

Додао је да ће Беркшир наставити да користи прилике када се оне појаве, као што је компанија учинила почетком 2022. када је уложила више од 50 милијарди долара у акције уз распродају на тржишту.

„Паника се неће дешавати често, али ће се десити“, рекао је он. „Способност Берксхиреа да брзо реагује на преузимања тржишта са великим износима и сигурношћу у перформансама може нам пружити прилику великих размера.“

Међутим, компанија се суочава са много већом конкуренцијом него на прелазу векова, када је приватни капитал имао много мање моћи. Буффетт се пожалио на натегнуте процене пошто су тржишта достигла рекордне вредности, а откупне радње су плаћале све веће вишеструке износе да би преузеле преузимања. У тим периодима, Беркшир је углавном остао неактиван.

Берксхире је постао велики инвеститор у своје акције и рутински прибегава откупима када не може да пронађе атрактивне инвестиције на јавним тржиштима. Компанија је саопштила да је откупила своје акције у вредности од 2,2 милијарде долара у четвртом тромесечју, чиме је укупан износ за ову годину достигао више од 9 милијарди долара.

Од Мунгерове смрти, дужност избора када ће се спровести ове откупе сада је потпуно на Бафетовим плећима. Компанија није именовала Цомбса или Весцхлера за ту позицију, коју је Бафет раније делио са покојним потпредседником.

Бафет је искористио своје писмо да обележи Мунгера као архитекту модерног Беркшир Хатавеја, описујући везу 99-годишњака са њим као „делимично великог брата, делом оца који воли“.

„У физичком свету, велике зграде се повезују са својим архитектом, док се они који су уливали бетон или постављали прозоре брзо заборављају“, рекао је Бафет. „Беркшир је постао сјајна компанија. Иако сам дуго био задужен за грађевинску екипу, Чарлију треба заувек приписивати заслуге за архитекту.

Мунгер је био кључан у трансформацији Бафетовог инвестиционог приступа, помажући му да се удаљи од „цигаре“ стила инвестирања: куповине јефтиних акција којима је можда остао само још један добар дим. Лов по повољним ценама била је техника коју је Бафет научио под паском великог инвеститора Бењамина Грахама, оца улагања у вредност.

Подстакнут Мунгером, почео је да инвестира у приступачне, али добро вођене компаније.

„Чарли је постао мој партнер у управљању Беркширом, и он ме је више пута неговао у ментално здравље када су се појавиле моје старе навике“, рекао је Бафет.

Берксхире је у суботу објавио и своје годишње резултате, који су показали нето профит од 96,2 милијарде долара. Бафет овај број сматра „горим него бескорисним“, с обзиром на то да рачуноводствена правила захтевају од компаније да у своју нето зараду укључи кварталне флуктуације у вредности свог портфеља акција од 354 милијарде долара.

Искључујући ове нереализоване добитке, Берксхире је пријавио да је оперативни профит скочио 21 одсто у односу на претходну годину на 37,4 милијарде долара за 2023. У четвртом кварталу оперативни профит је порастао за 28 процената на 8,5 милијарди долара.

Добитак је подржан снажним резултатима Берксхире-ове осигуравајуће јединице, укључујући Геицо, као и растућим каматним стопама. Краткорочни портфељ трезора и готовина компаније генерисали су чак 115 милиона долара прихода од камата за Берксхире-ову јединицу осигурања сваке недеље прошле године — или око 6,1 милијарду долара — премашујући 5,5 милијарди долара које је зарадила од дивиденди.

Бафет се борио да пронађе вредне инвестиције на отвореном тржишту, а у четвртом кварталу је остао нето продавац акција. Берксхире је продао више акција него што је купио у сваком од претходних пет квартала, продавши око 24 милијарде долара акција у 2023.

Инвестиционе одлуке компаније се помно испитују у потрази за траговима о Бафетовом гледишту на тржиште, а његова неактивност се често доживљава као објашњење јер он види стубове америчког тржишта акција као прецењене.

„У Берксхиреу посебно фаворизујемо ретке пројекте који могу да унесу додатни капитал са високим приносима у будућности“, рекао је он у суботу. „Поседовање само једне од ових компанија – и једноставно чекање – могло би да створи готово немерљиво богатство.

Упркос укупном добром учинку, Бафет је део свог писма провео оплакујући погрешне кораке. Компанија је заглављена у тужбама високог профила које би могле да је коштају више од 10 милијарди долара, са својом корисношћу – где је Абел, потпредседник Беркшира, провео већи део своје каријере – у оку олује.

Њена електрична подружница Пацифи Цорп, која послује у Орегону и Калифорнији, платила је 631 милион долара у нагодби због шумских пожара прошле године. Јединица је до сада добила 2,4 милијарде долара оптужби у вези са пожарима 2020. и 2022. и упозорила да би њени укупни губици могли ескалирати, при чему појединци траже скоро 8 милијарди долара у две државе. Берксхире је упозорио да би се овај број могао удвостручити или утростручити.

Одељење за енергетику такође укључује Беркшировог посредника за некретнине, ХомеСервицес оф Америца, који се суочава са 11 антимонополских тужби због тога како он и други брокери прикупљају провизије. Америчка индустрија некретнина претрпела је ударац прошле године када је суд прогласио највеће играче у земљи одговорним за скоро 1,8 милијарди долара одштете.

ХомеСервицес је уложио жалбу на ту одлуку, али је рекао да верује да би се штета по савезном закону могла утростручити на 5,4 милијарде долара.